中信建投研报称，限制2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股捏股数据，军工捏仓总市值为1278.64亿元，军工股捏仓占比为4.34%爱色网，相较于2024年第一季度低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024年第三季度（5.31%）下滑0.97个百分点。分地区看，北上广深公募基金捏军工股总市值环比有所回落。2024年第四季度公募基金军工捏仓环比减配至历史低位区间，跟着戎行东说念主事转念和有关轨制更动的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压访佛新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动捏仓意愿捏续回暖。

　　中信建投 | 24Q4公募基金军工捏仓捏续探底，静待下一轮结构性复苏

　　截止到2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股捏股数据，军工捏仓总市值为1278.64亿元，军工股捏仓占比为4.34%，相较于2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点。分地区看，北上广深公募基金捏军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工捏仓环比减配至历史低位区间，跟着戎行东说念主事转念和有关轨制更动的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压访佛新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动捏仓意愿捏续回暖。

　　截止到2024年第四季度，左证公募基金前十大重仓股捏股数据，捏股总市值为29475.79亿元，相较于2023Q4普及7.35%，环比2024Q3下滑6.27%；其中军工捏仓总市值为1278.64亿元，军工股捏仓占比为4.34%，相较于2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，相较于2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点。24Q4公募基金军工捏仓环比减配至历史低位区间，跟着戎行东说念主事转念和有关轨制更动的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压访佛新增需求、外延并购预期升温，预测2025年军工行业将迎来结构性复苏，景气度切换或推动捏仓意愿捏续回暖。

　　分地区看，北京上海广深公募基金捏军工股总市值环比有所回落，仍处于历史低位区间。2024Q4上海地区公募基金前十大重仓股的军工捏仓最多，总市值达507.36亿元，环比下滑13.50%，相较于24Q1高潮11.18%，占三地公募基金捏军工股总市值的50.50%，相较年头高潮0.6个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工捏股市值为381.54亿元，环比下滑12.09%，相较于24Q1高潮18.89%，淫淫色情网占三地公募基金捏军工股总市值的37.97%，相较年头高潮2.88个百分点。分公司看，其中易方达、中原、富国、南边基金军工捏股总市值较高。

　　公募基金捏仓集会度显耀回升，优质标的仍备受可爱。2024年四季度末，公募基金前十大重仓捏股的20家公司捏股总市值贪图622.11亿元，占公募基金军工捏股总市值的48.65%，捏仓集会度同比回升6.00个百分点，环比24Q3回升5.55个百分点。其中，从捏仓市值来看，中航光电、航发能源、中航沈飞、中国船舶、中航西飞位列重仓市值前五；从捏仓变化角度来看，国睿科技、航发戒指、洪都航空、中航高科季度捏仓增幅较大。

　　投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

　　宏不雅大势：外洋局面波谲云诡，国防预算肃穆增长

　　中好意思相干先抑后扬，短期旯旮回暖，中永远计谋竞争态势不变。俄乌冲突、巴以冲突永远化，其他热门地区风云束缚。特朗普重返白宫后或将出台更多限制政策，中好意思计谋竞争态势巧合率赓续强化，特朗普内阁东说念主员名单中，担任迫切职位的国务卿和国度安全照应人均为对华鹰派分子，改日中好意思抵挡局面或将捏续高压。外洋局面波谲云诡，国内需求捏续繁华的同期，军贸市集有望成为第二增长弧线，国防军费保捏永远肃穆增长势在必行。2024年宇宙财政安排国防支拨预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅较2023年捏平，高于2024年GDP预测增幅5%，总数再创新高。预测十四五后期我国国防预算仍将保捏7-7.5%傍边的褂讪增长，占GDP比重或有一定普及空间。

　　传统军工：新一轮结构性增长发轫，柔和增量新标的

　　船舶行业：水面舰艇稳步放量，水下装备蓄势待发。

　　航刊行业：居品谱系逐步丰富爱色网，产能质地瓶颈双随心。

　　航空航天：合座增长肃穆，柔和旯旮改善标的。

　　新域新质：智能接触激发产业立异，新质坐蓐力新时刻茂密发展

　　1、新型接触：智能接触激发产业立异，低本钱无东说念主化智能化势在必行。

　　改日智能接触将所以东说念主工智能等新一代信息时刻变革为牵引的体系作战，该体系的主要组成包括无东说念主系统、低本钱精准制导弹药、新一代信息化智能化底座等。无东说念主装备智能化水平快速提高，期骗场景全面性价比突显。低本钱弹药实战花消大，向时刻集成、模块化、多用途发展。新一代智能化底座是打造数字当代化计谋体系的基石，改日智能化新体系建设有望加速。

　　2、新质坐蓐力：交易航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新市集

　　交易航天：卫星互联网军民市集空间精深，产业建设亟待提速。

　　低空经济：新质坐蓐力增长引擎，万亿产业蓄势待发。

　　大飞机：国内民航需求繁华，国产化普及产业链价值。

　　3、新时刻：新器件新工艺新材料捏续迭代，卑鄙需求牵引带来行业变革

　　新器件：低本钱通用化布景下，MEMS等新器件渗入率普及。

　　新工艺：3D打印快速迭代，行业渗入率捏续普及。

　　新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化期骗迎来拐点。

　　更动出海：军贸出海盛极一时，国改聚焦钞票整合与要点界限戒指

　　军贸出海：中国军贸盛极一时，市占率有望快速普及。

　　军工国改：24年平稳鼓舞，聚焦钞票整合与要点界限戒指。

　　在2024年年度策略叙述《周期重启，否去泰来》中咱们建议了六大产业趋势，咱们仍然督察这六大产业趋势的判断：1）军品采购合规化、批量化、通用化、低本钱化，行业马太效应愈加突显；2）智能化接触布景下，从作战平台向作战体系建设转移；3）舟师、信息解救队列、陆军参预有望合座加速，火箭军、空军有结构性契机；4）计谋威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加速发展；5）中国军贸盛极一时，市占率有望快速普及；6）军工国改平稳鼓舞，改日有望强化要点界限戒指地位。

　　军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价都升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。

　　行业改日增长主要呈现结构性特征，传统界限增长褂讪，新域新质界限增长有望远超行业均值，建议配置端向新界限龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。配置方面建议围绕三条投资干线，一是传统军工标的，咱们建议要点柔和有订单树立预期、有事迹因循的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质标的，新型接触方面咱们建议柔和围绕低本钱、智能化、体系化三大特色的行业，包括低本钱精准制导弹药、无东说念主系统以及新一代智能化作战底座；新质坐蓐力方面，咱们建议柔和期骗市集空间精深、行业处于快速成永远、国产化率较低的行业，主要为交易航天、低空经济、大飞机；新时刻方面，咱们建议柔和MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是更动出海标的，咱们建议柔和有钞票整合预期、军贸市集具有竞争力的有关公司。

　　1、国防预算增长不足预期；连年来国防预算督察较为褂讪的增长，军工政策向好，但存在国度政策及国度计谋的更动而减少国防预算的支拨的可能性。

　　2、刀兵装备寄托不足预期；后疫情时刻，访佛地区弥留身分，世界经济贸易来回链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法如期完成施工及宽限寄托风险。

　　3、有关更动推崇不足预期；国度对改日格式的判断和引导想想决定了行业的发展远景爱色网，国度宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业计谋标的细目、产业选拔及投资并购标的均有紧要影响。