中信证券研报暗示，光伏玻璃行业产能加速出清，日熔量已从2024年6月高点的11.5万吨/日下跌到当今的8.9万吨/日。咱们按照2025年世界光伏新增装机容量565GW测算，对应光伏玻璃平均日熔量的需求量超10万吨，刻下产能尚不可自傲旺季需求。详细推敲库存的捏续回落和盈利压力下产能的进一步出清小二先生 调教，咱们以为光伏玻璃价钱仍是触底小二先生 调教，有望在3月卑鄙开工率回暖后迎来反弹，提倡关爱盈利智力领跑行业的光伏玻璃龙头企业。

　　光伏玻璃｜产能加速出清，盈利拐点周边

　　光伏玻璃行业产能加速出清，日熔量已从2024年6月高点的11.5万吨/日下跌到当今的8.9万吨/日。咱们按照2025年世界光伏新增装机容量565GW测算，对应光伏玻璃平均日熔量的需求量超10万吨，刻下产能尚不可自傲旺季需求。详细推敲库存的捏续回落和盈利压力下产能的进一步出清，咱们以为光伏玻璃价钱仍是触底，有望在3月卑鄙开工率回暖后迎来反弹，提倡关爱盈利智力领跑行业的光伏玻璃龙头企业。

　　▍产能加速出清，盈利压力下新产能投产放缓。

　　2024年需求增速不足预期，上半年新产能密集开释导致供需失衡加重，全行业耗损的布景下企业加速窑炉冷修。据卓创资讯统计，2024年冷修产能统共2.73万吨/日；光伏玻璃日熔量已从2024年6月11.47万吨/日的高点下跌到2025年1月的8.88万吨/日，运动7个月下滑，降幅跨越20%。推敲到当今合座利润水平偏低，多半厂家关于新产能的投产趋于严慎，齐集冷修的捏续激动和老旧窑炉的产能退出，咱们以为光伏玻璃产能将链接走低，瞻望2025年平均产能为10.00万吨/日，同比-3.5%。

　　▍光伏装机安静增长小二先生 调教，刻下光伏玻璃产能尚不可自傲旺季需求。

　　2025年国内光伏装机有望保捏稳中略增，西洋商场增长或将放缓，新兴商场有望保捏较高增长，咱们瞻望2025年世界光伏新增装机量或达560-570GW。咱们按照容配比1.2、组件平均功率600W、双玻渗入率85%、平均制品率约80%、产能哄骗率95%的假定测算，单蟾光伏玻璃平均日熔量的需求超10万吨，刻下产能尚不可自傲旺季驾临时卑鄙需求，咱们以为跟着3月起卑鄙组件企业开工率高潮和光伏玻璃行业库存渐渐消化，光伏玻璃供给将趋于垂危，供需比将下跌至0.95。

　　▍库存回落重复旺季卑鄙开工率升迁，咱们瞻望价钱或触底反弹。

　　据卓创资讯统计，2024年6月起，受光伏玻璃价钱捏续下跌影响，全行业广大参加耗损景象；2024Q4起，产能加速出清重复卑鄙节前备库需求，光伏玻璃库存水平迎来快速下跌，摈弃2025年1月23日，库存天数已从38.7六合跌至33.5天。咱们以为后续跟着产能链接出清重复卑鄙组件开工率有望在夙昔1-2个月内渐渐回暖，库存水平或将链接下跌。在库存显著回落和供需形势趋紧的情况下，咱们瞻望光伏玻璃价钱仍是触底，25Q2起价钱核心将迎走动升；瞻望后续光伏玻璃行业的供需结构将趋于平衡，价钱核心有望中遥远进取出手。

　　▍兼具本钱、范围等上风，龙头盈利智力领跑行业。

　　由于具备率先的技巧、更低的本钱以及资金和客户等上风，一线厂商的盈利智力遥远跑赢行业平均水平，当今较二线厂商或仍保捏15%-20%的毛利率上风。在需求保捏快速增长，且价钱反弹、本钱下跌和产能结构捏续成立的预期下，咱们瞻望龙头厂商商场竞争上风和功绩成长性有望赢得进一步强化。

　　▍风险要素：

　　光伏装机增长不足预期；光伏玻璃扩产加速致产能多余；原材料和燃料本钱下跌不足预期；光伏玻璃价钱捏续承压；双玻组件渗入率升迁不足预期；龙头厂商市占率升迁不足预期。

　　▍投资战术：

　　光伏玻璃行业产能加速出清，日熔量已从2024年6月高点的11.47万吨/日下跌到当今的8.88万吨/日。咱们按照2025年世界光伏新增装机容量565GW测算，对应光伏玻璃平均日熔量的需求超10万吨，刻下产能尚不可自傲旺季需求。详细推敲库存的捏续回落和盈利压力下产能的进一步出清，咱们以为光伏玻璃价钱仍是触底，有望在3月卑鄙开工率回暖后迎来反弹，提倡关爱盈利智力领跑行业的光伏玻璃龙头企业。